2025/7/24(四) 談判衝刺期 股市還能衝？特斯拉 Q2 遜預期 市場靠輝達？【早晨財經速解讀】
節目金句
- 「關稅只是手段，讓錢回到美國才是目的」
- 「美元仍然是全球最關鍵的儲備和交易貨幣，它升值貶值是一個正常的週期情況」
- 「當全球一致看空美元、去美元化的聲浪高漲的時候，你這個時候反而就可以換多一點美元，持續地佈局美股資產，因為你知道，他是一個標準的三代牛。不止我常看到美股創高，我老爸也是，連我阿公都是如此。」
- 「投資一項資產哦，還是最後取決於你的投資尺度的變化，尤其在投資世界裡頭，你那個測量單位的不同，往往決定了你眼中所看到的結果」
- 「股價是什麼？股價是市場對這家公司的評價...不會有一個上市公司老闆，對於股價，或者對於當前的現金流，完全沒有任何關心」
- 「我個人的看法，我始終認為人類最有創意的應該就是馬斯克了，對有利於帶動生產力週期推動的，沒有他的推動，那你很難期待我們所使用的科技產品有進一步的擴張空間」
Mind Map
三句話總結
- 全球關稅談判進展顯著，歐盟可能為下個目標，暫定稅率約 15%，市場樂見關稅戰結束並接受現有稅率。
- 關稅目標達成後，白宮將推 AI 計畫，透過降息、放鬆監管、穩定幣合法化等「賓夕法尼亞計畫」支柱，持續刺激美國經濟並確保資金流入。
- 企業財報顯示 Google 持續看好 AI 並大幅增加資本支出；特斯拉雖汽車業務基本面不佳，但市場高度期待其自駕車與人形機器人等未來 AI 前景以維持高估值。
投資建議
- 當關稅戰此極大利多結束時，市場將轉向白宮 AI 計畫，持續推動買盤湧入。
- 標普本益比已近 20 倍，雖未達 2021 年 22 倍，但基期已回到去年 6-7 月 AI 暴增的「非理性繁榮或泡沫」景象，右側操作需觀察利空或均值回檔，尋找新切入點。
- 投資尺度將影響最終結果：
- 3 個月：對賭短期政策變化，若以庫存循環衡量，難以理解漲跌。
- 3 年：幾乎保證反映庫存循環。
- 30 年：對應生產力循環。
- 300 年：屬於學術論證。
- 資本市場長期隨 M2 擴張創新高。
- 因此，不同尺度與視角將導出不同結論。
- 政策行情難撐 3 年，例如 4 月關稅行情恐僅延續 1-2 季。
- 當全球一致看空美元時，可逢低布局美元與美股，因為美股是標準的三代牛市。
川普關稅戰
關稅談判與稅率預估
- 美國與日本簽訂協定後，市場關注歐盟是否成下一談判對象，歐盟暫定稅率在 15%。
- 金融時報報導：美國與歐盟有望於本週達成協議。
- 歐盟曾威脅對 1,170 億美元美貨徵 30% 關稅，被視為談判策略。
- 日本汽車稅從 25% 降至 15%，歐洲亦考慮此模式。
- 美國對發達市場的稅率趨於 15%，新興市場則落在 19%-20%。
美對亞洲市場關稅稅率
- 寮國、緬甸：計畫性互惠關稅相對較高。
- 南韓、馬來西亞：預估貼近日本稅率。
- 越南、菲律賓、印尼：稅率為 20%、19%、19%。
- 日本：15%。
- 新加坡：10%，從貿易逆差國來看稅率最低，因無超額出口美國。
- 這些國家積極談判，期望在 08/01 前完成。
投資換取低關稅
- 日本能將稅率降至 15%，關鍵在於對美重大投資 (股權、融資、保證)，共 5,500 億美元。
- 川普將日方原投資金額從 4,000 億美元改為 5,000 億，突顯錢才是最終談判關鍵。
- 傳出美對南韓施壓成立類似規模主權基金 (約 4,000 億美元) 支持美製造業。
- 傳聞東北亞多國正籌設主權基金，以支援美國復興製造。
美中談判
- 下週在斯德哥爾摩將登場新一輪美中談判會議。
- 談判內容：俄羅斯及伊朗石油的購買問題、資安問題。
- 中國過去曾大量購買這些受美國制裁國家的石油
- 許多人認為是中方駭客入侵微軟問題。
- 因美中關稅休戰延後 90 天，談判時間壓力較小。
美國市場
美股 (07/23 ET)
- 道瓊 +1.14% (45,010)、標普 +0.78% (6,358)、納指 +0.61% (21,020)、費半 +0.01% (5,637)
- 美股每年總會見到幾次新高。
- 標普本益比接近 20 倍，類似去年 6、7 月 AI 暴衝階段的「非理性繁榮或者泡沫」的景象。
- 美元近期走貶，但仍具全球儲備與交易貨幣地位。
- 關稅戰看來告一段落，TACO 交易似乎真實發生。
- 本次財報季，除特斯拉外，多數企業本季財報表現不錯。
Google (Alphabet) 2025Q2 財報
- Q2 營收 +14%、達 964 億美元，超預期。
- Google Cloud 獲利率接近翻倍，YouTube 廣告、訂閱、設備業務皆年增 20%，顯示 Alphabet 未受 AI 興起太大衝擊。
- 已嘗試將 AI 融入搜尋服務，如 Gemini 提供 AI 搜尋結果。
- 資本支出：設備基礎資本支出 +70%，達到 224.5 億美元，顯示積極投資 AI 與雲端。
- 但也導致單季自由現金流年減 61%，顯示投入大量資金。
Tesla 2025Q2 財報
- 基本面疲弱，AI 前景仍受看好。
- Q2 汽車營收 167 億美元，低於去年同期 (199 億美元)，EPS 在 Q2 確實下滑，盤後股價跌約 3%-4%。
- 銷量不振，加上馬斯克聲援德國極右派、主導政府效率部等政治言行，引發民怨並拖累股價。
- 彭博社調查：95% 投資人認為特斯拉估值源於未來成長預期 (微軟 74%、蘋果與 META 66%)，顯示市場更關注自駕與 Optimus 的潛力，而非電動車現有營收。
- FSD 累積行駛里程約 5 億英里，增速較 2024 年大幅提升，V12 版本及更高版本佔據大部分新增行駛里程，顯示用戶對新版 FSD 接受程度高。
- 2023 年後特斯拉大量採購 H100 等 GPU 進行 AI 訓練。
- 市場關注：自駕計程車、Grok 4 結合的機器人進度。
- 生態鏈龐大：太陽能、儲能、電池、Autopilot、FSD、整車平台、保險、維修，需穩定現金流維持像其他六巨頭，汽車營收減少不利長期投入。
- 馬斯克最近言行已很收斂，基本沒有發表太多激烈談話。
- 皓哥：
- 特斯拉估值已非單靠賣車，但若汽車現金流不足，研發與資本支出將受限。
- 主要擔憂並非特斯拉未來無法佔據自駕車市場，而是擔心資金不夠。
- 上市公司的股價對老闆很重要，股價反映市場評價，若長期低迷將打擊員工士氣。
全球名人對比
- 香港作家陶傑：黃仁勳、馬斯克，比川普、習近平更能影響世界。
- 馬斯克：具天馬行空的創造力，推動生產力週期，有如現代達文西或牛頓。
- 黃仁勳：在政治操作上更圓滑，不僅川普欣賞他，習近平也不反對他，川普甚至給他 H20 管制放鬆。
- 皓哥：人類最有創意的應該是馬斯克，他對於帶動生產力週期推動至關重要。
經濟刺激計畫
- 關稅戰結束後，白宮擬推出 AI 計畫推動資金進場。
- 德銀分析師提出：賓夕法尼亞計畫 (白宮未正式承認)，包括三大支柱：
- 降息：聯準會長期維持高利率，關稅協議敲定後可望轉向寬鬆。
- 放鬆監管：聯準會已推進放寬銀行槓桿比率的規定，降低持有大量國債所需準備金，促使金融機構加碼國債，帶動股債買盤。
- 穩定幣進場：今年通過的加密與穩定幣法案擴大穩定幣規模，穩定幣對美短債需求強，為美元資產提供額外買盤。
- 計畫旨在持續刺激經濟，確保軟著陸，即便景氣進入庫存循環，也避免 2008、2000 年般的深度衰退，為川普本屆的重要計畫之一，他不希望關稅戰讓美國經濟進入深度衰退。
- 美國目前急需川普延續經濟刺激，目前面臨幾個問題：
- 通膨動能漸弱；關稅協議落定後，高強度囤貨與提前漲價預期消失。
- 勞動市場轉疲：尚未衰退但表現乏力。
- PCE：需求年增放緩，供給僵固，核心通膨受工資與供給壓力支撐，短期難回落，川普盼透過降息重啟需求面通膨。
- 川普斥鮑爾為「Mr. too late」，指其拖延降息導致房貸利率居高不下、房市停滯，並增添國家利息負擔。
- 房市狀況：
- 上個月房價再創新高。
- 6 月全國房屋中位數 43.53 萬美元，為 1999 年有紀錄以來最高。
- 春季銷售低迷：6 月現有房屋銷售月減 2.7%，年化僅 393 萬戶，為去年 9 月以來新低。
- 年化銷售走勢與 2008 年金融海嘯時相似。
- 降息恐進一步推高房價，擴大與家庭收入差距，房貸負擔率續升。
- 共和黨近期法案重在刺激消費，對貧富差距著墨有限。
美台談判
- 台灣談判團抵美，盼避免 32% 關稅，展開第四輪磋商。
- 賴總統強調深化雙邊關係、捍衛台灣利益。
- 皓哥認為：
- 台灣利益衝突不像日韓嚴重，關稅稅率與壁壘相對溫和，但部分產業利益勢必受損，需政策協助轉型
- 就算全面開放，民眾多半不會責怪政府，民意支持降價，反而樂見車輛、保健品、保險等價格下跌。
- 若要爭取 15% 稅率，除了零關稅開放市場，台灣是否也須設立主權基金？
- 台灣是東亞首個宣布投資阿拉斯加天然氣的國家，與日韓延宕相比，台灣自 3 月即積極溝通。
- 3 月中油簽訂投資意向書，產線需自建，約 7 年後供氣，且價格略高於澳洲，但可分散能源風險。
- 由中油出資，日本擔保，美方零出資。
- 阿拉斯加州長表示，台灣每年預計採購 600 萬噸，約占當地年產能 30%，是美國的重要客戶。
- 以投資比例，而非絕對金額計算，台灣已釋出誠意。
- 目標是以美國天然氣取代卡達進口，並減少對澳洲依賴，目前美國僅占台灣進口 10%，上升空間大。
- 台灣較在意農產品進口，大家關注的是自己吃的權益：
- 美豬標示是否調整。
- 牛角肉、牛內臟是否全面開放。
- 萊克多巴胺檢測標準是否與國際接軌。
- 馬鈴薯進口：過去一顆發芽即整櫃退貨，未來僅需剔除發芽品。
- 稻米進口：可能取消進口配額。
- 玉米、大豆：基改與否不再分稅號。
- 皓哥認為：台灣最終不必像日韓投入 4,000-5,000 億美元，只需適度擴大投資比例。
皓哥笑話
22:47 媒婆
- 類似：筆記：游庭皓的財經皓角_2024-12-03#31 08 直徑
- 有個古老部落，母系社會嘛，那通常是女生挑老公。
- 那人家媒婆就給他相親三個男的，看那女的相中哪一個。
- 那當然傳統社會，是非常注重生育能力的，所以就要開始問那三個男的那方面的能力。
- 那就問第一個，第一個男的說：「我 5 公分。」
- 第二個男的，第二個男的說：「我 10 公分。」
- 第三個男的說：「我 15 公分。」
- 那其實新娘都還不是很滿意了，不過最後還是選最長的，生育能力好嘛。
- 哎，結果隔天離婚了。
- 人家還問他：「哎，你怎麼離婚了？」
- 那新娘說：「神經病，他說的是直徑。」
- 所以有時候，測量單位的選擇，最後往往決定了你眼中所看到的結果。
24:24 15 公分有這麼寬喔 唉唷
